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　　永新股份(002014) 事务：公司发布2025半年度业绩演讲。2025H1实现收入17。46亿元（同比+5。8%），归母净利润为1。83亿元（同比+1。7%），扣非归母净利润为1。73亿元（同比+1。9%）；单Q2收入实现8。98亿元（同比+10。1%），归母净利润为0。94亿元（同比+0。7%），扣非归母净利润为0。89亿元（同比+0。9%）。我们认为，公司下逛范畴分离、需求韧性显著，叠加积极拓外渠道，收入实现稳健增加；盈利能力略承压次要系产物低毛利薄膜占比提拔。 彩印平稳增加，薄膜贡献凸起。2025H1公司彩印/薄膜/油墨/实空镀铝包拆材料收入别离实现12。19/3。69/0。74/0。35亿元（同比别离+2。64%/+20。34%/+3。80%/+222。33%），毛利率别离为21。90%/14。73%/22。16%/2。61%（同比别离-0。6/持平/-2。5/-4。0pct）。公司深耕从营，我们估计原材料Q2持续下跌导致彩印均价承压，但销量仍实现稳健增加，且公司精准冲破国内宠物经济等新消费范畴（拟扶植年产2000吨宠物食物包材项目，达产后新增年收入0。66亿元），鞭策使用场景扩张；功能性薄膜延续较快增加，规模效应无望进一步，我们估计后续盈利能力仍有提拔空间。此外，公司海外营业延续扩张（H1收入增速约40%），我们估计彩印、薄膜增速均高于国内市场。 费用管控优异，营运能力不变。2025Q2公司毛利率为21。1%（（同比-1。7pct），归母净利率为10。5%（（同比-1。0pct）；发卖/研发/办理/财政费用率别离为1。5%/4。3%/2。8%/0。4%（同比-0。2/-0。3/-0。5/+0。03pct）。Q2公司净运营现金流金额为-0。83亿元（同比-3。70亿元），存货/应收/对付账款周转别离为48。98天/68。67天/33。68天（同比+5。82天/+4。96天/-1。12天）。 盈利预测：公司营业稳健，新办理层或帮推公司营业进一步成长加快。我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4。9、5。6、6。5亿元，对应PE为14。4X、12。6X、11。0X。 风险提醒：原材料价钱波动风险，海外需求下滑，市场所作加剧永新股份(002014) 8月25日公司发布2025年半年度业绩演讲，2025H1公司实现营收17。46亿元，同比+5。78%，实现归母净利润1。83亿元，同比+1。72%。此中25Q2实现营收8。98亿元，同比+10。07%，实现归母净利润0。94亿元，同比+0。65%。25H1公司拟分红方案为0。28元/股，对应的股利领取率为93。58%。 运营阐发 塑料软包表示亮眼，贡献次要业绩增量。2025H1，公司彩印复合包拆/塑料软包/油墨/镀铝包材实现营收12。19/3。69/0。74/0。35亿元，同比别离+2。64%/+20。34%/+3。80%/+22。33%。公司从业彩印复合包拆营收增速迟缓，估计从因下逛食物日化范畴消费需求尚未完全恢复，市场销量增加动力不脚。塑料软包拆薄膜营业实现加速增加，从因近年来公司环保包拆成长趋向，塑料薄膜项目不竭投产渡过爬坡期后，贡献显著业绩增量。 25H1毛利率短期承压，费用管控优异。2025H1，公司毛利率/净利率为21。18%/10。55%，同比别离-1。20/-0。49pct，此中25Q2毛利率/净利率为21。06%/10。55%，同比别离-1。64/-1。04pct。公司彩印复合包拆材料/塑料软包拆薄膜/油墨/实空镀铝包材毛利率别离为21。90%/14。73%/22。16%/2。61%，同比别离-0。57/+0。00/-2。49/-3。95pct。原油等上逛原材料价钱仍处相对高位，下逛消费需求尚未完全恢复，叠加市场所作加剧，估计公司产物单价有所下滑，使盈利表示短期欠佳。2025H1，公司发卖/办理/研发/财政费率别离为1。63%/3。29%/4。28%/0。25%，同比-0。27/-0。60/-0。22/+0。13pct。公司多年来连结优异的成本管控能力，帮力公司加强抗市场风险韧性。 塑料软包龙头地位稳健，增加型盈利属性凸起。公司做为行业龙头，正在不变客户需乞降规模出产劣势支持下有序投放产能，不竭抢占中小企业市场份额，市占率无望持续提拔。公司前瞻性结构宠物食物取潮玩新消费等，看好公司正在细分新赛道上的高成漫空间。正在建的新型多功能膜项目持续产能，25-26年全面投产无望为公司供给新的业绩增加点。25H1公司股利领取率为93。58%，持久不变的高分红彰显不变优良的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐步落地，正在供给业绩增量的同时连结可控本钱开支程度，具备的分红根本，将来无望连结稳健的分红节拍。 盈利预测、估值取评级 我们估计公司25-27年EPS为0。82/0。93/1。07元，当前股价对应PE别离为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；下逛需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。永新股份(002014) 公司简介 公司为塑料包拆行业龙头，多年来业绩连结平稳增加。公司2019-2024年营收CAGR为6。28%，优良的费用管控支持全体盈利表示连结平稳增加。2017-2024年，公司年平均ROE为15。27%，远高于紫江企业（11。14%）和双星新材（4。19%）。公司积极奉行纵向一体化成长计谋，正在巩固彩印复合包拆从业劣势根本上，正在薄膜新材料范畴持续连结领先地位。 投资逻辑 环保趋严下市场份额稳步提高，宠物食物取潮玩新消费供给新增加点。塑料包拆行业全体集中度较低，中小型企业出产手艺及客户资本无较着劣势，且正在环保趋严下成长进一步受限。公司做为行业龙头，正在不变客户需乞降规模出产劣势支持下有序投放产能，不竭抢占中小企业市场份额，市占率无望持续提拔。跟着国内IP潮玩等情感价值消费的兴起，对塑料包拆存正在必然需求。公司前瞻性结构宠物食物取潮玩新消费等，看好公司正在细分新赛道上的高成漫空间。 环保监管趋向，聚焦新材料供给营收增加新空间。公司正在彩印复合包拆从业劣势的同时，环保监管趋向积极扶植塑料软包拆薄膜项目。塑料软包拆薄膜营业自2017年以来持续贡献业绩增量，24年营收增加37。9%至7。2亿元。正在建的新型多功能膜项目持续产能，25-26年全面投产无望为公司供给新的业绩增加点。 结构海外新市场，盈利程度无望进一步提拔。公司积极向海外扩张，24年国际市场营收同比增加19%。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海营业无望供给阶段性高增加。持久看，公司正在海外市场有显著的价钱取产物劣势，毛利率较国内高3-5pct摆布，将来海外营收占比的逐步提拔无望显著拉动盈利程度进一步提高。 办理层自动求变拥抱行业新海潮，多年高分红注沉股东报答。25年3月公司完成新老办理层的交代，新一代办理层积极拥抱消费新需求，无望带动公司正在不竭变化的市场海潮中寻求新的计谋冲破。公司多次实施股权激励，连结高分红注沉股东报答，17-24年平均股息率为5。2%，平均股利领取率为77。6%，持久不变的高分红彰显不变优良的标的属性。且公司前期已规划产能项目逐步落地，正在供给业绩增量的同时连结可控本钱开支程度，具备的分红根本，将来无望连结稳健的分红节拍。 盈利预测、估值和评级 估计25-27年公司停业收入37。76/42。35/45。90亿元，同比+7。11%/+12。14%/+8。39%，归母净利润5。03/5。71/6。55亿元，同比+7。61%/+13。43%/+14。65%。25-27年EPS别离为0。82/0。93/1。07元，对应PE为14X/13X/11X。参考可比公司PE均值，赐与公司25年17XPE，对应方针股价为13。97元。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；下逛需求恢复不及预期；新减产能投放过于稠密；第二大股东奥瑞金质押比例较高。永新股份(002014) 事务：公司发布25Q1业绩。25Q1公司实现收入8。48亿元（同比+1。6%），归母净利润0。89亿元（同比+2。9%），扣非归母净利润0。83亿元（同比+3。1%）。正在客岁同期高基数+原油价钱下跌传导至产物售价环境下，收入延续平稳增加，利润增速略快于收入增速，全体运营质量连结稳健。 彩印终端稳步改善，薄膜产物布局提拔。25Q1日用品类/粮油食物类社会零售总额同比+6。8%/+12。2%，单3月别离同比+8。8%/+13。8%，全体下逛需求稳步改善；我们估计公司下旅客户25年去库压力衰化，全体订单连结稳健。25Q1原油价钱持续下跌，我们估计公司彩印产物顺价下跌，销量无望稳健增加。功能性薄膜延续较快增加，功能性、差同化产物出货占比稳步提拔，规模效应无望进一步，我们估计后续盈利能力仍有提拔空间。此外，海外营业延续扩张，我们估计彩印、薄膜增速均高于国内市场。 办理团队焕新，年轻化推进思变。我们估计公司后续加强激励和人才引进，正在产物研发、发卖等层面加强中高端人才引进，通过市场化激励连结团队向上动力和忠实度。营业层面扩张无望加快，新客户拓展延续，沉点成长新产物、新手艺，扩张差同化产物结构；同时加快出海，无望正在海外添加处事处以提拔本土化运营能力。营运能力不变。25Q1公司毛利率/归母净利率别离为21。3%/10。5%（同比-0。7/+0。1pct），发卖/办理/研发费用率别离为1。8%/3。8%/4。2%（同比-0。3/-0。7/-0。1pct）。截至25Q1末公司存货/应收/对付账款周转别离为51/67/34天（同比+10/+3/+1天），运营性现金流净额为-0。27亿元（同比+0。45亿元），我们估计或取季候性要素相关。 盈利预测：公司营业稳健，新办理层或帮推公司营业进一步成长加快。我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为5。1、5。5、6。1亿元，对应PE为13X、12X、11X。 风险提醒：原材料价钱波动风险，海外需求下滑，市场所作加剧永新股份(002014) 事务：公司发布2024年年度演讲。 1）2024年：实现收入35。25亿元（同比+4。3%），归母净利润4。68亿元（同比+14。6%），扣非归母净利润4。40亿元（同比+14。5%）。 2）2024Q4：实现收入9。86亿元（同比+9。6%），归母净利润1。63亿元（同比+41。7%），扣非归母净利润1。52亿元（同比+46。7%），增加靓丽。 3）分红：2024年现金分红3。8亿元，分红比例81。2%，按照2025年3月24日收盘价计较，滚动股息率为5。4%。 彩印：Q4稳健增加，规模效应、精细化办理、产物立异及出口高增配合带动毛利率改善。2024年彩印收入24。77亿元（同比-2。9%）、毛利率26。3%（同比-1。2pct），此中24H2收入12。89亿元（同比-1。0%）、毛利率29。8%（同比+1。8pct），我们认为24Q4彩印收入增加稳健。 薄膜：产能鞭策高增，产物布局影响毛利率。2024年薄膜收入7。24亿元（同比+37。9%）、毛利率10。3%（同比+2。3pct），此中24H2收入4。17亿元（同比+25。0%）、毛利率7。0%（同比-4。7pct）；陪伴产能逐渐，我们认为24Q4薄膜营业收入增加靓丽。 出口：海外市场拓展成功，低基数下实现高增。2024年海外市场收入4。52亿元（同比+18。8%）、毛利率23。8%（同比-5。3pct），此中24H2海外收入2。35亿元（同比+35。5%）、毛利率22。1%（同比-2。9pct）；我们认为24Q4海外收入增速亮眼，新市场持续扩张，薄膜营业占比提高。 办理层焕新，年轻化促成长。3月6日，原董事长孙毅先生因届龄退休辞去董事长职务、继续担任公司董事；江蕾密斯接任董事长、其具备丰硕的品牌办理及计谋规划经验，将来将率领公司开辟立异，深化市场结构；鲍祖本先生被选副董事长、卸任总司理职务；潘健先生为新任总司理，其持久深耕永新股份，具备结实的手艺布景和办理经验，将进一步夯实公司手艺立异取精细化办理。 盈利能力优化，营运能力健康。24Q4公司毛利率为25。9%（同比+1。6pct），归母净利率16。5%（同比+3。7pct），发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。7%/3。0%/3。7%/-1。1%（同比+0。1pct/-0。3pct/+0。1pct/-2。4pct），费用投放稳步优化，汇兑发生收益。24Q4公司运营性现金流净额为0。62亿元（同比-1。7亿元），存货/应收账款/对付账款周转别离为45/64/35天（同比-1/+4/-3天），营运能力不变。 盈利预测：公司营业稳健，新办理层或帮推公司营业进一步成长加快。估计2025-2027年公司归母净利润别离为5。1、5。5、6。0亿元，对应PE为13。9X、 12。7X、11。7X。 风险峻素：原材料价钱波动风险，海外需求下滑，市场所作加剧。